A alta inflación supón unha situación difícil para os principais bancos centrais

Mentres cae o mercado de bonos europeo, a presidenta do Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde (na imaxe), dixo o 28 de xuño que o banco central iniciará o venres un programa de compra de bonos para frear posibles crises de débeda. O BCE estuda manter a "flexibilidade" na súa asignación de reinvestimento á súa enorme carteira de compra de bonos de 1.7 billóns de euros ao tempo que lanza un novo programa para estabilizar os mercados. Tamén está a traballar nunha nova ferramenta de compra de bonos para facer fronte á denominada "fragmentación". Lagarde dixo que a ferramenta permitirá subir as taxas "na medida en que sexa necesario" para complementar a estabilización da inflación no obxectivo do 2%. A posición do BCE como "comprador de último recurso" aliviou ata certo punto a venda de bonos europeos, e os rendementos dos bonos soberanos dalgúns países moi apalancados caeron. escribe Wei Hongxu.

Baixo a decisión do BCE de aumentar os tipos de interese en xullo para contrarrestar a inflación, o seu programa de compra de bonos proposto, ao tempo que alivia unha posible crise do mercado de bonos, está en contradición efectiva co seu inminente endurecemento monetario. Os investigadores de ANBOUND sinalaron que, ao igual que os implementados pola Reserva Federal e o Banco de Xapón (BOJ), a política monetaria do BCE tamén se enfronta a retos por diante. Coa alta inflación mundial que reduce o espazo da política monetaria, o dilema entre inflación e emprego é cada vez máis común. Esta non é unha boa noticia para a economía global e os mercados de capitais, xa que a contradición entre o crecemento económico e a inflación afectará aos principais bancos centrais durante moito tempo.

Lagarde dixo que o BCE seguirá sendo "flexible" no reinvestimento da carteira de PEPP con vencemento o 1 de xullo. "Aseguraremos que se preserve a transmisión ordenada da nosa política política en toda a zona do euro", dixo. "Abordaremos todos os obstáculos que poidan supoñer unha ameaza para o noso mandato de estabilidade de prezos".

A insistencia do BCE en desempeñar o papel de "comprador de último recurso" de feito extraeu leccións da crise da débeda soberana europea desencadeada pola crise financeira de 2008. Debido á lenta toma de decisións do BCE naquel momento e á súa reticencia a promover a flexibilización, as economías e os sistemas financeiros de países altamente apalancados como Grecia, Italia e España sufriron enormes perdas pola crise da débeda. O BCE finalmente lanzou a flexibilización cuantitativa en 2014 para facer fronte ás dobres ameazas da deflación e da crise da débeda soberana nese momento, que estabilizou os sistemas económicos e financeiros dos países relevantes. En total, o BCE compra actualmente máis de 49 billóns de euros de bonos, o que equivale a máis dun terzo do PIB da eurozona. Nos últimos dous anos, o BCE comprou máis bonos que todos os bonos adicionais emitidos polos 19 gobernos nacionais da zona euro, o que lle dá unha enorme influencia sobre os custos de endebedamento da rexión.

Cando o mercado europeo está a piques de despedirse dos tipos de interese negativos, despois de que o BCE comece a subir os tipos de interese, o aumento dos custos de endebedamento traerá inevitablemente novos factores de risco para o seu mercado de bonos. As consecuencias do aumento dos tipos de interese non só provocarán o crecemento económico de varios países que se enfrontan a un descenso, tamén é probable que conduzan a unha nova rolda de impagos da débeda. Tal é o prezo que ten que pagar o banco central polas súas medidas contra a inflación. Non obstante, como ocorre coa Fed, os investimentos do mercado son igualmente escépticos de que a política de endurecemento do BCE sexa eficaz para combater a inflación. Na actualidade, o nivel de inflación na zona euro alcanzou máis do 8%, o que supón máis de catro veces o obxectivo do 2% do BCE. Espérase que os últimos datos do IPC na zona euro en xuño alcancen un máximo histórico do 8.5%. A alta inflación non é só a distorsión enerxética provocada polo conflito entre Rusia e Ucraína, senón tamén as limitacións do axuste da cadea de subministración.

Estes factores significan que o nivel de inflación será difícil de conter a curto prazo e caerá rapidamente. O economista xefe do BCE, Philip Lane, dixo que o banco central debe permanecer vixiante nos próximos meses xa que a inflación podería seguir subindo e a economía da rexión podería desacelerarse debido ao consumo. Mentres tanto, Morgan Stanley afirmou que se espera que a economía da eurozona caia nunha leve recesión no cuarto trimestre deste ano xa que as medidas de confianza dos consumidores e das empresas caen debido á redución do abastecemento de enerxía en Rusia, mentres que a inflación segue sendo elevada. Espérase que a economía da zona euro se contraiga durante dous trimestres antes de volver ao crecemento no segundo trimestre do próximo ano, impulsada polo aumento do investimento. A pesar dos riscos dunha desaceleración económica, aínda espérase que o BCE suba os tipos en todas as reunións do que queda de ano, que culminará cunha suba ata o 0.75% en decembro, dada a persistente alta inflación. Non obstante, se as perspectivas económicas se deterioran significativamente, o BCE pode deixar de aumentar os tipos de interese despois de setembro. Isto realmente demostra que o banco central non ten moitos medios efectivos ante a alta inflación. Só pode adoptar o enfoque de dar un paso á vez e axustarse entre inflación e recesión.

Tal situación está a suceder tamén nos Estados Unidos e Xapón. A Fed tamén se enfronta á elección conflitiva de inflación e recesión, mentres que o BOJ debe considerar unha serie de efectos de cambiar a súa política de flexibilización. A situación en Xapón é algo semellante á do BCE, xa que é difícil que o banco central endureza a súa moeda reducindo o seu balance. Despois de que o ien xaponés seguise depreciándose, o nivel de inflación superou o obxectivo do 2% por fila, poñendo ao BOJ nunha posición difícil. Se se pon fin á política de flexibilización que defende Abenomics para facer fronte á inflación, provocará un aumento do rendemento dos bonos do goberno xaponés, ademais do colapso da burbulla bolsista xaponesa. Con Xapón no seu conxunto enfrontándose a un nivel de alavancagem sen precedentes, non é optimista que as empresas xaponesas poidan permitirse o aumento dos tipos de interese. Ao mesmo tempo, o BOJ acumulou un gran número de bonos soberanos e activos de risco. Unha vez que o balance é reducido e vendido, intensificará a venda no mercado de capitais, provocando así unha crise do mercado de capitais que afecte tanto a accións como a débeda. Esta crise, especialmente a crise da débeda, causará un choque fatal e un impacto na economía.

propaganda

Esta perspectiva tamén é a razón pola que o BCE segue loitando para deter a compra de bonos aínda que estea decidido a aumentar os tipos de interese. Relativamente, debido ao especial papel do dólar estadounidense na moeda internacional, a Fed non se enfronta a maiores riscos cando sube os tipos de interese mentres reduce o seu balance, senón que se atopa nunha posición relativamente activa. Non obstante, a Fed tamén se enfronta ao risco dunha recesión provocada polo endurecemento acelerado da política. Isto é similar á situación do BCE e do BOJ. Equilibrar a inflación e o estancamento económico sería o principal desafío ao que se enfrontan as grandes economías, e tamén é un dilema ao que teñen que enfrontarse os principais bancos centrais do mundo.

Conclusión da análise final

Dado o alto nivel de inflación global, os principais bancos centrais do mundo tenden a adoptar políticas de endurecemento. Porén, a contradición entre inflación e crecemento económico, así como o problema da débeda resultante, está a ser cada vez máis destacada. Baixo estas contradicións, os bancos centrais enfróntanse xeralmente ao dilema de que, aínda que se reduce o espazo para a política monetaria, a dificultade da política aumentou. Isto tamén significa que estes bancos centrais están nunha situación vergonzosa de fracaso da política monetaria e que a economía global ten que facer fronte á ameaza de estanflación durante moito tempo.

Comparte este artigo: